乐华娱乐要上市，折腾了七年，原本想进A股主板没成行，今年终于要进入港股市场，结果临门一脚被踢下来。

说白了，就是过度依靠头部艺人王一博、孟美岐、吴宣仪等人，这样的公司支撑不起股东们想要的估值。

孟美岐的事情，很早之前，我们就写过，她坠落的速度太快了，远远超出大家的预期。因为被陈令韬的前女友“他们叫我大花妞”和陈泽希的前女友李杨璐两人接连放锤，先后锤孟是“第三者”介入自己的感情，孟美岐的口碑迅速跌入谷底。

事后，孟美岐所在的乐华娱乐和背后的大平台资本们，并没有拿出专业、可行有效的公关行动，挽救其口碑和商业价值的坠落。也没有持续向其输送资源，承托她的下滑，而是放任其事业停滞。

一部投资亿级，占据了天时地利，改编自大杨扬真实故事的冬奥题材大电影《我心飞扬》，因为孟美岐的道德风波，直接退出冬奥+春节的绝佳档期，后续再上映，又因为孟美岐是大女主，致使整部电影无法展开大范围的宣发，最终电影只拿到了600多万耻辱性的票房成绩。

孟美岐在道德风波出现前，是一线女爱豆。手中握着几个综艺的常驻，有过女主电影上映，手中还有大女主的电影待映，不少品牌代言。道德风波出现后，她的事业全线停滞，票房失灵，影视综停止，代言哗啦啦地掉。

上个月，孟美岐重新开启演唱会。演唱会门票价格是228元，因为疫情限定800人，票卖了好几天，才卖完。这位前流量女爱豆，在某视频平台上出道时，粉丝为其集资超1800万元。两相对比，数据不可谓不悬殊。

上周，张天爱放七分钟录音怒锤渣男前男友徐开骋，在舆论上获得好评。孟美岐和其所在的乐华，试图复制张天爱的行为，结果被骂“东施效颦”。

一个连“双重否定表示强烈肯定”的常识性问题，都用不好。

孟美岐的坠落，意味着乐华娱乐只依靠艺人经纪营收的故事逻辑崩塌。一个只做艺人经纪的公司，连自己的头部艺人，面对道德危机时，都全是无效动作。

资本市场该如何相信乐华其他头部艺人再遭遇危机时，它能够化解危机带来的冲击。

过去几年，内娱在不断上演头部艺人转瞬陨灭的故事。范冰冰、小燕子、爽子、吴亦凡、张某瀚、邓伦等国内一线男女艺人，以及直播界的一哥一姐，都在这几年，从一线大咖迅速销声匿迹，不被允许再出场，商业价值几近清零。

一个月前，爆出那句名言“你是我的姐，是我唯一的姐”的偶像，丁泽仁，也是乐华娱乐旗下的艺人。再向前塌房的还有李权哲、李汶翰、黄明昊等人，甚至连它家的虚拟偶像A-SOUL也塌房了，经纪业务各版块均有塌房。

孟美岐们所遭遇的只是道德危机，不算是艺人危机的最高等级，没有法律问题，也没有政治问题，乐华娱乐尚不能有效处理。一旦旗下其他头部艺人遇到范冰冰、小燕子、爽子、吴亦凡、张某瀚等之类的危机时，公司又该如何自处。

如果遇到重大危机的是王一博，乐华该如何维持其价值。

按照乐华娱乐招股书披露的信息，其收入的九成来自艺人管理。细看乐华这几年的增长，多靠王一博主演《陈情令》飞升后，对公司的加成。

比如2021年，王一博就参演了5部影视剧，4部综艺，超过36个代言，还有几十场商业活动，为乐华娱乐贡献了6.39亿元的营收，占比约49.5%。

折算到每日营收算，王一博每天能够挣到约175万，简直就是行走的印钞机。也就比爽子的日入208万稍差一点点。

公司的最核心资产，不是以杜华为首的管理层，而是艺人王一博。换言之，现在的乐华娱乐，可以失去杜华，而不能失去王一博。

一旦王一博出走，或是遭遇重大负面新闻，乐华或将遭遇毁灭性打击。王一博发展不及预期的话，乐华的价值将随着大幅波动。

同时乐华娱乐，在艺人培养上，并没展示出其独特的能力。公司老板杜华，联合知名经纪人王京花创建公司于2009年，至今已有13年，仅培养出王一博一位一线艺人。乐华并不掌握，王一博的成功密码。

与其说这是一家善于经营的内娱头部经纪公司，倒不如说，这只是一个押宝，侥幸押到耽改浪潮，误打误撞“赌”出了一位顶流，过度依赖这位顶流的公司。

耽改剧和腐女们惊人的商业战斗力成就了王一博，而不是乐华娱乐成就了王一博。随着耽改剧被整顿，乐华的男艺人们丧失了复制王一博飞升路径的机会。

乐华旗下的艺人们，多是选秀出身的流量偶像。前几年，选秀综艺大火，他们吃到这波红利，《偶像练习生》、《青春有你》和《创造101》成团名单中，均有他们公司的艺人。而去年5月的“倒奶”事件后，所有选秀综艺被叫停，选秀综艺关门。

清朗行动，叠加着广电的各种政策，对流量艺人并不友好，直指乐华娱乐的要害。

此时，想要只依靠流量艺人收入扛起一家公司，做“艺人经纪第一股”，走向二级市场无异于登天。

现在的内娱，没人预料到自己能够风光多久。别说做演艺工作的了，就连做直播都不安全。就像事情没有发生时，谁能预判到直播一哥一姐的消失。

当年直播界“四大天王”，淘家的一哥一姐凉透了，抖家的罗永浩过往连续被扒，多亏跑得快，政治和商业嗅觉高，不然的话，能不能全身而退都不好。剩下一个快手的辛巴，现在也是摇摇欲坠，试图拉着刘畊宏等众主播网红共沉沦。

流量盛世时的王一博们，为乐华娱乐挣了这么多钱，钱去哪里了？

上市前，乐华发过两次股息，把公司账面上的利润发了个七七八八。两次发了6个亿，而对应的报告期内利润总额为7.46亿。

公司最大的股东为杜华，持股比例为50.18%，紧随其后是阿里影业、华人文化和字节跳动等公司。也就是说杜华一人分了近3亿。

原本计划推进顺利的话，会有股民为其接盘，显然，这次失算了。

上市失败，或许不是乐华娱乐最大的难关。股东字节、阿里和华人文化等大资本们还为其精心订制了对赌协议。

招股书显示，乐华娱乐与3名优先股股东签订的股东协议，如果乐华娱乐未能在2022年12月31日、2024年9月30日或2024年10月31日之前完成上市，将面临优先股股东的巨额赎回要求。

今天，内娱最热的是，流出的广电内部讲话。根据最新的内部讲话文件，上面对流量艺人参演影视剧管制又升级了。流量明星以后能不能出演重大题材，能不能出演男一女一、重要角色等，都做了具体且严格的限制。

一旦今天的讲话被落地证实，选秀流量的时代可能会提前终止。也势必影响王一博、孟美岐和吴宣仪等人的印钞速度。

那么问题就来了，乐华的对赌失败后，大资本会要求强制赎回，弃它而去吗？