6月8日晚，正邦科技（SZ002157，股价6.15元，总市值194亿元）的一纸公告引发市场关注。正邦科技称，公司出现部分商票逾期未兑付的情形，合计约5.4亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，在养猪行业内，牧原股份（SZ002714，股价50.38元，总市值2681亿元）于去年底也曾上演了“商票逾期”风波。但有所不同的是，牧原股份将商票逾期归因于管理、操作和系统问题，正邦科技则称逾期的原因为“流动资金紧张”。

正邦科技曾“豪赌”前轮猪肉景气周期，2020年，正邦科技“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”超过100亿元。

但2021年度的巨亏导致正邦科技资产负债率飙升，加之今年以来公司经营状况仍未见好转，截至今年一季度末，正邦科技的现金及现金等价物余额仅约7亿元。

称将持续与债权人积极协商

据正邦科技公告，此次涉及商票逾期的公司除了正邦科技之外，还涉及名下多家子公司或分公司。其中，正邦科技的商票逾期构成了主要部分，约5.17亿元。

图片来源：正邦科技公告截图

正邦科技表示，公司将持续与债权人积极协商，妥善处理相关商票逾期未兑付事项。同时，正邦科技还提醒，公司可能因上述逾期面临诉讼、仲裁等风险。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

同日，正邦科技也披露了5月份生猪销售情况简报。今年5月，正邦科技生猪销售收入7亿元，环比下降8.99%，同比下降80.83%。今年1~5月，正邦科技累计销售生猪409.44万头，同比下降24.34%；生猪累计销售收入42.5亿元，同比下降71.07%。

对于今年5月销售收入同比下降，正邦科技解释称：“主要是由于公司调减产能所致。”

虽然5月份正邦科技的商品猪价格环比有所回升，但仍然低于去年同期。此外，生猪销量和商品猪均重的下滑也严重拖累了营业收入。

今年5月，正邦科技的商品猪销售价格为14.67元/公斤，去年同期为17.52元/公斤；生猪销量为74.97万头，去年同期为164.84万头；商品猪均重为86.58公斤，去年同期为140.52公斤。

《每日经济新闻》记者注意到，伴随着猪周期的影响，商品猪重量下降并非正邦科技独有的现象。

牧原股份公告显示，其今年5月的生猪销量约586.3万头，较去年同期的309.7万头有较大幅度的增长。但如以牧原股份所公布的数据倒推（注：由于存在仔猪与商品猪的结构差异，倒推的数据不能做到精确，只能看到大致的趋势），其今年5月的商品猪重量为96.5公斤，去年同期为124公斤，牧原股份的商品猪重量也出现了一定程度下降。

此前“豪赌”猪周期

猪周期导致了生猪企业业绩出现大幅波动，一定程度上而言是行业的共性问题。

无论是牧原股份还是正邦科技，都有类似这样的表述“生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。”

然而，正邦科技也有其独有的原因。以申万生猪养殖行业内10家市值最高的上市公司作比较，截至今年一季度末，正邦科技的资产负债率高达97%，位列第一，而10家同行业上市公司的中位数为64.29%。

以时间序列看，2020年之前正邦科技的资产负债率都处于尚且可控的水平，但至2021年正邦科技的资产负债率便跃至92.6%。从直接原因上看，这与正邦科技2021年度的巨亏存在关系，2021年度正邦科技归属于上市公司股东的净利润约-188亿元，直接导致正邦科技所有者权益减少。

但往前追溯，正邦科技2021年巨亏与此前“豪赌”猪周期不无关联。2019年度至2021年度，正邦科技购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计约225.5亿元，同期经营活动产生的现金流量净额合计约62.7亿元，两者间的缺口超过160亿元。

上述缺口主要靠筹资解决，除了依靠吸收投资之外，借款贡献了大头。2019年度至2021年度，正邦科技取得借款收到的现金分别约78亿元、170亿元和158亿元。

而从正邦科技的负债结构上看，其又以短期负债为主。截至今年一季度末，正邦科技流动负债合计约287亿元，非流动负债合计约120亿元。显然，豪赌使得正邦科技陷入了“短借长投”的商家大忌当中。

数据来源：wind，记者制图（单位：亿元）

今年一季度末，正邦科技的现金及现金等价物余额仅约7亿元，而去年同期约66亿元。目前看，这场豪赌正邦科技或许难言获胜。